【直播要点】本轮反弹的六大特征

在2月6日晚上的直播，分为三部分：

一、回顾去年11月以来的股市反弹行情，总结本轮反弹的六大特征。二、用“基本面+情绪面”的分析框架，分析当前股市形势，预判未来可能的演化路径。三、分析中国股市、债市及美股的投资机会。

直播分享后，回答同学们关注的问题。

直播要点

1. A股和港股自去年11月开始反弹，至今已经三月。
2. 大盘股涨幅更大，反弹幅度领先于小盘股，属于异常现象。
3. 外资积极买入，集中在白马股，是大盘领先小盘的重要原因。
4. 外资1月买入超过2022年全年，是因为2022年特殊，流入额只有上一年1/5。
5. 本轮反弹有明显的超跌反弹特征，前期下跌越多，反弹幅度越大。
6. 赛道股归来，中概互联网、消费、新能源等行业涨幅领先。
7. 本轮股市反弹，是在两年熊市之后。漫漫熊途之后，遐想无限。

8. 总结起来，本轮反弹的六大特征是：两年熊市，三月反弹，外资买入，大盘领先，超跌反弹，赛道回归。

9. 分析后市走势，需要看目前估值，以及后续业绩。

10. 当前股指估值偏低，特别是中小股票明显偏低。
11. 去除2015-2017年的高估值年份，偏低程度下降。
12. 随着经济减速，股市估值中枢可能下降。因此，当前估值虽然不贵，也并非无比便宜。

13. 主要绩优股的估值在合理区间，并没有明显偏低。

14. 基本面+情绪面，是一个基本股市分析框架。

15. 2023年经济基本面改善，方向无疑，但幅度存疑。
16. 消费是慢变量，居民收入增长缓滞，消费难以大幅反弹。
17. 出口是外变量，世界经济减速甚至衰退，净出口难言增长。
18. 投资是自变量，基建和制造业有效空间不大，房地产是胜负手。
19. 地产投资受制于购房需求，大幅反弹尚需政策。

20. 如果没有强有力的政策出台，经济向好并非理所当然。

21. 受疫情防控调整等变化影响，市场情绪大幅反转，是本轮反弹的主要原因。

22. 反弹转变为反转，需要基本面支撑。
23. 2022年企业经营困难，营收和利润下滑，投资信心和能力下降。
24. 商品房销售未见好转，房地产投资短期很难大幅转暖。
25. 居民收入增量低于利息支出，无力买房或大幅增加消费。
26. 当前股市估值不贵，但也不是非常便宜。政策预期已经拉满，继续上涨依赖于政策落地和业绩改善。
27. 股市风险并未完全解除，政策可能弱于或晚于预期，三次探底概率依然存在。

28. 三次探底来得越早，回调越浅，来得越晚，回调越深。

29. 经济复苏可能不及预期，货币宽松依然可期，债市仍有趋势性机会。

30. 社融继续下行，与M2增速差持续拉大，表明实体经济融资需求不足。
31. 长期国债利率与社融走势背离，仍有下行空间，但需防范大幅波动。
32. 2022年债大于股，2023年股债均衡配置。
33. 美国经济下行，通胀粘性高，美股暂时观望。

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